Deutsche Bank'tan küresel piyasalara 'kırılganlık' uyarısı: Mevcut fiyatlamalar tehlikeli olabilir

Küresel piyasalarda hisse senetlerinin rekor seviyelere tırmanması ve merkez bankalarının faiz artış döngüsünün sonuna yaklaştığı yönündeki beklentiler yatırımcıları iyimserliğe sevk ederken, Deutsche Bank mevcut fiyatlamaların oldukça kırılgan bir yapıya sahip olduğuna dikkat çekti.

Banka tarafından müşterilere iletilen değerlendirme notunda, küresel piyasalardaki genel görünüm ayrıntılı şekilde mercek altına alındı.

Goldilocks senaryosu sürdürülebilir değil

Deutsche Bank'ın makro stratejistlerinden Henry Allen, riskli varlıkların güçlü seyrini sürdürdüğünü ve küresel borsaların tarihi zirvelerinde bulunduğunu vurguladı. Faiz piyasalarında merkez bankalarının sıkılaştırma sürecini büyük ölçüde tamamladığı beklentisi öne çıkarken, emtia piyasalarında da arz kaynaklı risklerin sınırlı kalacağı yönünde bir fiyatlama yapılıyor.

Allen, mevcut piyasa koşullarını 'Goldilocks' senaryosu çerçevesinde değerlendirerek, 'Bu Goldilocks penceresi sürdürülebilir bir denge değil' değerlendirmesinde bulundu. Stratejist ayrıca piyasaların temelde her şeyin yolunda gittiği, kusursuza yakın bir senaryoyu fiyatladığını kaydetti.

İki kritik senaryo masada

Deutsche Bank, mevcut dengeyi bozabilecek iki farklı senaryoya işaret etti.

İlk senaryoya göre ekonomik büyümenin güçlü kalması, finansal koşulların daha da gevşemesine zemin hazırlayabilir. Bu durumda enflasyonist baskıların sürmesi halinde merkez bankalarının beklenenden daha hızlı veya daha agresif şekilde faiz artırımına gitmesi gündeme gelebilir.

Banka, Bloomberg'in ABD finansal koşullar endeksinin 1996'dan bu yana en gevşek seviyeye ulaştığını hatırlatırken, hem manşet hem de çekirdek enflasyonun büyük ekonomilerin çoğunda merkez bankası hedeflerinin üzerinde kalmaya devam ettiğini bildirdi.

Fed beklentileri gerçekçi mi?

Raporda, piyasaların ABD Merkez Bankası'ndan (Fed) yalnızca bir faiz artışı fiyatlamasına da ayrıca dikkat çekildi. Deutsche Bank analistlerine göre faizlerin yalnızca bir kez artırıldığı ve ardından döngünün sona erdiği dönemler tarihsel olarak ender rastlanan bir durum.

İkinci senaryoda ise ekonomik büyümenin yavaşlaması ön plana çıkıyor. Allen'a göre bu tabloda riskli varlıkları destekleyen mevcut koşullar hızla zayıflayabilir. Deutsche Bank, piyasalarda sert bir yeniden fiyatlama yaşanması için ekonominin mutlaka resesyona girmesinin gerekmediğini, bu kapsamda 2015-2016 dönemindeki piyasa düzeltmeleri ile 2022'deki ayı piyasasının örnek gösterilebileceğini belirtti.

Emtia piyasasında arz şoku riski

Deutsche Bank'ın üzerinde durduğu bir diğer önemli risk ise emtia piyasalarındaki olası arz şokları oldu. Raporda, Hürmüz Boğazı'nın kapalı kalmasına karşın petrol fiyatlarının son dönemdeki zirvelerin altında seyrettiği ve vadeli fiyatların aşağı yönlü bir görünüm sergilediği kaydedildi.

Banka değerlendirmesinde, yeni bir arz şokunun ortaya çıkması halinde piyasalardaki iyimser havanın kısa sürede tersine dönebileceği vurgulandı. Böyle bir gelişmenin hem hisse senedi hem de tahvil piyasaları üzerinde eş zamanlı baskı oluşturabileceği uyarısı yapıldı.